《中國證券報》專訪|盈峰資本蔣峰:守正出奇挖掘優質企業

文章來源:《中國證券報》發布時間:2019-04-09

中國證券報記者 張煥昀

當下,站在A股3200點關口,投資者對后市的判斷出現分歧。在盈峰資本總經理兼投研負責人蔣峰看來,當前市場機遇與挑戰并存,鐘擺邏輯仍將延續,中期來看,市場或仍將震蕩向上。而他則會堅持守正出奇,持續致力于挖掘優質企業,聚焦核心資產,爭取長期回報。

鐘擺即將越過中間位置

蔣峰的投資理念可以總結為“精選價值,穩健投資”。在他看來,精選價值是對優質公司的堅守,穩健則主要體現在嚴格的風控上。

“對價值被低估、具有持續盈利能力的好公司進行投資,實際上可以獲得一定的阿爾法保護,承擔的風險也并不大,同時其內在回報處于提升的過程中。這三點疊加起來,就可以被認為是一個好的投資。”蔣峰坦言。

談到當前市場,蔣峰認為,整體上,“目前市場機遇與風險并存”。宏觀經濟方面大概率企穩,但是各項數據顯示冷暖不均,使得宏觀經濟可能仍處于復蘇的早期,呈現“乍暖還寒”的狀態。從政策層面來看,貨幣政策依然保持寬松,減稅政策落地進展略超預期。在此背景下,在外部擾動因素化解之前,國內流動性與政策還會繼續保持友好的狀態。

從估值來看,市場經過今年2月以來的快速上漲,整體估值水平恢復到歷史中位數附近,特別是有安全邊際的股票越來越少。從資金層面來看,各種增量資金仍在擇機進入中,基金銷售亦明顯回暖。市場的鐘擺看來一如過往,在沒有外力的影響下不太可能在合理位置就停止擺動,它會按照原有的慣性繼續向上擺動。

“從中期角度來看,市場還會震蕩向上,但可能不是原先估值過低的修復邏輯,而是鐘擺向上的邏輯。”蔣峰指出,如果將A股走勢比作鐘擺,2018年底的時候是鐘擺在左邊,位于估值偏低位置。現在鐘擺剛到中間位置。但鐘擺不會到了合理位置就停下,而是一定會因慣性而向右繼續突破,到達一個估值偏高或者見頂的位置,接下來才會出現回調。

由此,蔣峰判斷,市場大的方向還是會往上,但短期內的風險因素使得震蕩或分化成為下一階段市場的特征,股價也會出現重新排序的過程。首先,2月以來被熱炒的部分沒有基本面支撐的個股、板塊可能面臨調整的壓力。其次,豬肉價格持續上漲一定會全面擴散,通脹壓力可能上升,初期可能會因為周期性因素不以為意,中期一定會十分在意。同時,從海外市場來看,美歐市場可能會因經濟預期產生一定的震蕩,A股或會受到階段性影響。畢竟A股市場已漲了三成左右,原先可以不太在意的因素,現在需要認真評估。

守正出奇擁抱核心資產

具體的投資機會何在?蔣峰表示將在做好基本面研究的前提下,堅持守正出奇。所謂“守正”,是指仍將配置重心放在反映有中國競爭力的核心資產上。這類公司盡管經歷了不同程度的估值修復,但是從國際比較的角度看仍不算貴,持有收益率仍顯著高于無風險收益率。從陸續公布的2018年年報來看,越來越多的行業的集聚效應越發明顯,龍頭公司的業績表現強者恒強,彎道超車或屌絲逆襲的機會越來越少。

對于“出奇”部分,蔣峰則認為在經濟復蘇的早期,運營杠桿高的行業業績彈性較大。前期港股中的內房股已經有較強的表現,后面諸如航空、連鎖酒店、博彩等競爭格局較好且運營杠桿高的行業,同時具備明顯消費升級的屬性,目前估值水平仍處于低位,后期運營數據隨著宏觀經濟的好轉出現明顯提升時,業績和估值都存在雙升的空間。

在配置與倉位方面,盡管近期市場熱度偏高,但蔣峰坦言“暫不會對倉位做太多的調整,但會對組合進行不斷優化。”他會將性價比更好的一些標的逐步調進組合。例如,目前A股部分公司已經偏貴,那么對應的港股公司就值得多加關注。從數據來看,近期南下資金的增多可能就是這樣的一種反應。在港股市場,未來隨著大量內地資金參與到定價中,整體估值中樞可能有提升的空間。


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