盈峰資本蔣峰:全球經濟乍暖還寒 深耕好行業布局好公司

文章來源:《上海證券報》發布時間:2019-05-28

記者陳玥  編輯吳曉婧

在全球宏觀經濟增速放緩、A股不確定因素有待消化的當下,價值投資應當如何進行?盈峰資本總經理蔣峰在題為“增速放緩下的A股投資思考”的主題演講中表示,全球經濟增速放緩概率提高,而中國宏觀經濟長期向好的基礎仍在,A股的長期回報和結構性機會依然具有吸引力,將深耕消費升級和產業升級兩個方向,在競爭結構良好的行業中積極研究布局龍頭公司。

樂觀看待A股長期回報

蔣峰認為,當前全球宏觀經濟增速放緩。“在未來幾年中,不管是全球經濟還是中國經濟,都將面臨較多的不確定因素,這些不確定因素將反映在股票市場中。”蔣峰表示,經濟增速放緩并不見得會對上市公司整體盈利形成較大的沖擊,但對投資者的風險偏好有較大的影響。

具體來看,蔣峰認為A股長期向好的因素仍在。他表示,中國市場除了有龐大的內需和完整的產業結構,這幾年的宏觀經濟調控還積累了很多的積極因素。

那么,資產配置該如何進行?蔣峰認為,一方面,要適當降低預期收益率,并通過一些增厚收益的手段來提高回報。“比如配置持續盈利水平較高、盈利的現金流質量比較好、估值也比較低的公司,除了正常的業績增長,還可以獲得較好的股息回報。長期持有的底層個券還可以通過出借等方式去盤活,積少成多可以有效提高整體回報。”另一方面,A股整體走勢較弱的表象下蘊藏著豐富的結構性機會,值得深入挖掘。

深耕消費和產業升級

在蔣峰看來,與消費升級、產業升級相關的權益資產仍有潛力可挖。“我們把過去10年先進制造100的指數拿出來比對,發現食品飲料和家電板塊的年化回報率將近20%,這是非常具有吸引力的長期回報水平。而中國的消費升級和產業升級毫無疑問仍在進行中,3-5年中這樣的趨勢仍是確定的。立足當前時點,結合行業格局和估值水平去做一些中長線的布局,它的回報仍有較大的吸引力。”

蔣峰表示,盈峰資本整體的風格定位為精選價值,更側重在一些競爭格局相對較優的行業中布局高質量的龍頭公司。他認為,長期跑贏大市的好行業具備這樣一些特點:首先,行業競爭格局良好,由市場充分競爭而形成的頭部企業壟斷局面。其次,行業有較強的定價能力,對上下游都具備較強的定價權。

蔣峰補充道,好的行業還要有品牌、規模、資源、技術等顯性準入門檻,最好同時具備一些隱形的護城河,使得新進入者難以生存或壯大,最后還要能夠具備持續保持先發優勢和長期盈利水平的能力。

蔣峰認為,當下中國不少產業逐步進入成熟發展階段,行業格局趨于集中,龍頭公司維持強勢的優勢越發明顯。在投資A股的過程中,通過有質量的基本面研究去尋找一些處于壟斷地位的龍頭公司,在合理的估值下做一些重點的布局,這可能是未來A股獲取超額回報的重要方法之一。


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